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张崎前两月债市表现差强人意

发布时间:2019-08-25 01:20:51 编辑:笔名

和讯特约

债券市场周四继续高位盘整,涨跌互现,表现略好,个别成交不活跃的券种涨跌幅较大,1天和2天利率飙升,市场整体交投相对活跃。

今年以来上证国债和企债持续在历史高位区域波动,累计涨幅分别为0.5%和0.73%,这是统计了债券价格和应计利息后的数据,年化率只有3%及4.38%,应该说债市表现差强人意。

今年债券的供应量估计会高于去年,地方债、企业债,包括一些低信用等级债券都会大量发行;虽然资金面也会有所松动,估计全年下调存准率4-5次,但能否满足需求存在不确定性。过去几年债市与股市显现出较为明显的“跷跷板”效应,今年股市表现明显好转,导致债券市场整体机会不大。

此外,近期山东海龙票据连降评级,下月到期是否会出现偿付风险,还是由当地政府或银行兜底有惊无险?历史上看中国各类债券出现实质性违约的事情还比较罕见,但也不能确保以后不会发生,尤其是未来发行的部分“高收益”债券或会存在一定风险。

近期再次下调人民币存款0.5个百分点,大型银行存款准备金率降低至20.5%,中小型银行准备金率降至18.5%。1月份信贷投放和社会融资总额均低于市场预期,2月份的数据可能还低于上月,存准下调短期将缓解银行间流动性紧张局面,增强银行信贷投放能力,长线看将提升货币乘数,扩大货币供应。较高的基础货币存量使得下调存款准备金率的边际效应显著,预期今年外汇占款仍会增长1.5万亿左右,存准率还会有3-4次的下调空间,这样才能达到M2增长14%的预期目标。

由于春节因素,食品价格有所上涨,对1月CPI指数有所拉动,近期销售电价、油价普遍上调,未来也会逐步传递到物价指数。不过总体而言,由于上年基数逐月攀升,预计未来CPI仍将逐步回落,2月数据将回到4%以下,这对债市有正面影响。

笔者去年下半年以来始终维持央行不会的判断,因为当时已经预期见顶,短期内也不太会降息,除非CPI持续回落并显著跌破一年期存款利率较长时间,或者实体经济增速严重下滑。从一些看,国内经济整体表现略好于预期。3月1日官方PMI为51,比上月回升0.5个百分点,虽然固定资产投资和进出口数据同比都有所回落,但消费数据尚可。

总体而言,宽松利好债市,但相对目前的存款利率,国债收益率并无太大吸引力。目前3-5年期的国债品种收益率都在3%上下,10年左右的品种收益率约3.5%,都低于1年期存款利率。信用债的税后收益率尚可,有些存续期在5年以内的品种有6%以上,这与目前低利率发行的地方债相比还是有较大吸引力的。

此外,近期股市回暖,投资者也可以适当关注那些市盈率和市净率都比较低、业绩保持稳步增长、分红收益率较高的蓝筹股,这些品种可以作为固定收益产品的补充,以提升资产组合的投资回报率。

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